國(guó)金證券(13.53,-0.13,-0.95%)于2010年6月15日到6月17日在海南三亞舉辦“國(guó)金證券2011年中期策略會(huì)”。圖為國(guó)金證券機(jī)械研究員董亞光發(fā)布題為《投資好轉(zhuǎn)需待信貸放松，產(chǎn)業(yè)升級(jí)勢(shì)在必行》的報(bào)告解讀2011年機(jī)械行業(yè)中期投資策略。

合肥液壓機(jī)械廠、cbn齒輪泵、cbw齒輪泵、cbf齒輪泵等各類齒輪油泵、油缸、閥、馬達(dá)、動(dòng)力單元

　　以下為發(fā)言實(shí)錄：

　　董亞光：大家下午好，跟大家匯報(bào)一下下半年機(jī)械行業(yè)投資策略，具體子行業(yè)我們不同策略還是有一點(diǎn)不一樣，我們工程機(jī)械我們認(rèn)為投資關(guān)聯(lián)性特別高，所以整體而言我們認(rèn)為需要等待一個(gè)政策的的實(shí)質(zhì)性放松，對(duì)于鐵路裝備海工因?yàn)閷儆谡�府鼓�?lì)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展之一，對(duì)于他們我們比較看好的，我們對(duì)于核電我們認(rèn)為由于政策的由于日本的核電事故，對(duì)于中國(guó)的核電發(fā)展政策帶來了一定不確定性，還需要政策的一個(gè)明朗，我們下面具體匯報(bào)一下我的觀點(diǎn)。

　　工程機(jī)械實(shí)際上就是說從銷量來看從4月份開始它的一個(gè)環(huán)比和同比就已經(jīng)開始一個(gè)放緩情況，根據(jù)我們具體了解情況主要原因還是信貸緊縮有關(guān)系，因?yàn)槠髽I(yè)反映就是實(shí)際上開工數(shù)量還是比較多，開工項(xiàng)目往往資金不到位最后就是說推遲開工或者進(jìn)入低于預(yù)期，由此對(duì)這個(gè)需求產(chǎn)生不利影響，我們相關(guān)宏觀數(shù)據(jù)實(shí)際上到五月份最近估值五月份的實(shí)際上投資數(shù)據(jù)比較好，我們包括房地產(chǎn)新開工我們五月份同比增長(zhǎng)還是比較快的，我們信貸來說一直處于從緊狀態(tài)，我們認(rèn)為兩者的投資數(shù)據(jù)非常好和信貸的的緊縮實(shí)際上是導(dǎo)致這個(gè)宏觀的數(shù)據(jù)就是有一些滯后，如果按照目前的情況來看，六七月份的投資數(shù)據(jù)我們估計(jì)有一個(gè)環(huán)比的下降。

　　但是中長(zhǎng)期里看我們這個(gè)工程機(jī)械比較樂觀的，我們主要原因一方面城鎮(zhèn)化率的提高，我們長(zhǎng)期的發(fā)展趨勢(shì)，我們目前中西部地區(qū)是城鎮(zhèn)化提高的主戰(zhàn)場(chǎng)，這個(gè)就是市場(chǎng)也都是預(yù)期的比較充分的，我們從這里列舉兩個(gè)主要工程機(jī)械產(chǎn)品的銷售結(jié)構(gòu)，現(xiàn)在可以看到中西部地區(qū)基本上占70%，這個(gè)角度而言我們認(rèn)為工程機(jī)械長(zhǎng)期發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力仍然存在的。第二，工程機(jī)械行業(yè)企業(yè)的發(fā)展實(shí)際上已經(jīng)達(dá)到或者接近世界的水平，我們具體的產(chǎn)品來說很多已經(jīng)打造一個(gè)世界水平，這樣一個(gè)我們認(rèn)為企業(yè)未來海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力還是非常強(qiáng)大的，我們海外市場(chǎng)會(huì)給我們國(guó)內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)提供一個(gè)很好的新的需求增長(zhǎng)點(diǎn)。第三，保有量角度而言我們和日本做了一個(gè)比較，我們和日本高工相比，我們國(guó)內(nèi)目前的工程機(jī)械保有量我們挖掘機(jī)做一個(gè)代表還是比較低，中國(guó)的規(guī)模也好地區(qū)發(fā)展差異也好都比日本要明顯很多，所以這個(gè)角度而言我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)工程機(jī)械的保有量仍然有一個(gè)比較好的提升空間，所以結(jié)合這些我們認(rèn)為中長(zhǎng)期工程機(jī)械的需求我們還是比較樂觀的，但是短期的來說話，我們信貸緊縮仍然持續(xù)，對(duì)于工程機(jī)械的影響也是顯現(xiàn)，所以短期來說我們認(rèn)為行業(yè)的一個(gè)股價(jià)表現(xiàn)缺少催化劑，但是我們認(rèn)為這種估值水平下就是慢慢進(jìn)入左側(cè)交易區(qū)域，等待政策放松明顯的買進(jìn)信號(hào)。

　　對(duì)于政府鼓勵(lì)高端裝備制造業(yè)來說，有幾大方向我們其中對(duì)于我們影響比較明顯的或者投資機(jī)會(huì)比較明顯我們認(rèn)為主要是高鐵和海工設(shè)備，高鐵的一方面鐵路規(guī)劃，新的部長(zhǎng)上臺(tái)以后進(jìn)行了再次的確認(rèn)，目前確定下來的十二五整個(gè)基建投資達(dá)到2.8萬億，在建規(guī)�？焖勹F路達(dá)到2.5萬公里，按照這個(gè)規(guī)模我們認(rèn)為對(duì)于鐵路機(jī)車車輛的需求仍然保持一個(gè)持續(xù)增長(zhǎng)，我們認(rèn)為十二五中后期機(jī)車量采購(gòu)額達(dá)到170億，我們每年增長(zhǎng)估計(jì)達(dá)到20%以上，鐵路實(shí)際上從新部長(zhǎng)上臺(tái)以后對(duì)于鐵路改革現(xiàn)在呼聲比較高，我們認(rèn)為在前十年像鐵路的發(fā)展，相對(duì)來說尤其是運(yùn)營(yíng)方面的發(fā)展相對(duì)來說比較滯后的，一方面由于鐵路屬于公益事業(yè)，在運(yùn)價(jià)包括機(jī)制方面它的改革相對(duì)來說受到約束比較多，另外一個(gè)方面就是高鐵這一塊的發(fā)展占用他的比較大的資源，這樣實(shí)際上鐵路我們可以看到從它的旅客周轉(zhuǎn)量還有貨物周轉(zhuǎn)量在前十年一直跟其他運(yùn)輸相比占比是下降的，但是我們認(rèn)為隨著這個(gè)高鐵的投入，一個(gè)基建的投入網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，對(duì)于這個(gè)高鐵機(jī)車的需求再增加，另外一個(gè)鐵路運(yùn)營(yíng)機(jī)制改革以后，可能運(yùn)價(jià)方面會(huì)市場(chǎng)化程度更高，這方面來說我們對(duì)鐵路設(shè)備需求非常有利的，我們對(duì)這個(gè)高鐵的動(dòng)車組的需求我們做一個(gè)測(cè)算，我們認(rèn)為2015年到現(xiàn)在在建規(guī)模應(yīng)該洞徹保有量達(dá)到2.4萬輛，我們認(rèn)為2012年以后動(dòng)車需求仍然保持持續(xù)的增長(zhǎng)。

　　我們具體測(cè)算按照既有線路運(yùn)營(yíng)情況做一些推測(cè)，這里列舉一些具體高鐵線路情況和車輛配備情況，海洋工程設(shè)備同樣也是我們比較看好的高端裝備，海工實(shí)際上主要海上石油開采的投資密切相關(guān)的，我們認(rèn)為石油裝備和石油的開采投資與油價(jià)都是正相關(guān)的，目前原油價(jià)格的高位水平的話，足以刺激十二五期間的石油開采的大力投資，我們對(duì)于中國(guó)來說包括全球來說未來的一個(gè)重點(diǎn)的開采方向就是海上，這樣對(duì)于海洋石油工程裝備有一個(gè)明顯需求刺激，今年全國(guó)訂單來反映海工這一塊定單明顯回升的，但是主要給韓國(guó)企業(yè)拿去了，中國(guó)企業(yè)相對(duì)來說拿比較少，但是我們認(rèn)為按照現(xiàn)在韓國(guó)企業(yè)的一個(gè)接單情況來算基本上手持訂單滿足三四年生產(chǎn)基本上趨于飽和了，中國(guó)新加坡目前海工設(shè)備產(chǎn)能方面還有比較大的空間，這個(gè)角度我們?nèi)蝿?wù)后續(xù)海工的訂單應(yīng)該值得期待的，海工這個(gè)設(shè)備實(shí)際上跟當(dāng)年的船舶發(fā)展我們認(rèn)為比較類似，未來隨著中國(guó)技術(shù)水平的提升，勞動(dòng)力成本的優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)，我們未來海工設(shè)備走船舶設(shè)備當(dāng)年同樣路市場(chǎng)份額不斷體征，海工設(shè)備而言相關(guān)的公司中國(guó)重工(12.48,-0.02,-0.16%)中國(guó)船舶(69.83,0.70,1.01%)都是收益比較大的海工設(shè)備市場(chǎng)容量并低于船舶，未來海工設(shè)備的這些企業(yè)都是會(huì)受益于訂單明顯上升。

　　核電實(shí)際上就是今年受日本核電站影響的太大，日本導(dǎo)致地震福島核電站發(fā)生嚴(yán)重的泄露事故，嚴(yán)重打擊核電全球的發(fā)展，從中國(guó)的這個(gè)核電發(fā)展來看，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)應(yīng)該不會(huì)放棄核電的發(fā)展，一方面核電本身具有的優(yōu)勢(shì)還是其他的發(fā)電方式無法比擬的，另外我們國(guó)家現(xiàn)在在建的核電或者已經(jīng)開工建設(shè)的核電站規(guī)模還是比較大的，我們按照十二五規(guī)劃能夠達(dá)到49。第三，我們認(rèn)為最關(guān)鍵的就是我們認(rèn)為第三代核電技術(shù)安全性就是應(yīng)該是足夠能夠回避或者避免發(fā)生日本核電站這個(gè)和泄露事故，日本福島核電站年代比較久遠(yuǎn)了，所以它的設(shè)計(jì)還有安全理念和第三代相比已經(jīng)是差距比較大的了，我們認(rèn)為按照現(xiàn)在第三代核電的設(shè)計(jì)理念的話應(yīng)該不會(huì)發(fā)生日本核電站這樣泄露事故，我們目前在輿論環(huán)境面臨著比較大的壓力，所以短期來說就是我們認(rèn)為政府可能是要等核安全規(guī)劃出臺(tái)之后針對(duì)在建核電站可能逐漸放棄，但是對(duì)于批準(zhǔn)建設(shè)的尚未開工核電站可能安全標(biāo)準(zhǔn)上進(jìn)一步提高，所以對(duì)于核電而言我們認(rèn)為短期來說可能政策并不是很明朗，我們可能還是需要等待。

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